대세하락 중의 강보합장세에서 만기가 같으면서 행사가격이 낮은 옵션을 매수하고, 동시에 같은 수량만큼 행사가격이 높은 옵션을 매도하는 전략을 말한다. 예컨대 KOSPI 200 지수가 80포인트일 때 행사가격 80인 콜옵션 10계약을 매수하고, 행사가격 85인 콜옵션 10계약을 매도하는 것이다. 이 전략은 주가가 상승했을 때는 제한적인 이익이, 주가가 하락했을 때는 제한적인 손실이 발생하므로 보수적인 성향의 투자자들이 고려해 볼 만한 투자전략이라 하겠다. 위에서처럼 콜 옵션으로만 조합된 것을 ‘불 콜 스프레드’라 하고, 풋 옵션으로만 조합된 것을 ‘불 풋 스프레드’라 한다