이 이론은 수익률의 기간구조를 독립적으로 완전히 설명하지 못하는 기대이론, 유동성 프리미엄 이론, 시장분할 이론의 3가지 이론을 절충하여 ①만기선호,②단기선물 이자율에 대한 기대, ③위험 프리미엄의 개념을 바탕으로 F.MODIGLIANI와 R.SUTCH가 제시한 이론이다. 이 이론에 의하면 채무자나 채권자들은 특정만기에 대한 선호가 있으나 그들은 선호하지 않는 만기의 채권수익률이 그들이 선호하는 만기의 채권수익률보다 상당히 높은 경우에는 그들이 선호하는 만기를 가진 채권 대신에 수익률이 높은 채권에도 투자할 수 있다는 것이다. 그러나 투자자들은 그들이 선호하는 만기를 가진 채권수익률보다 다른 만기를 가진 채권수익률이 충분히 높지 않을 경우에는 그들이 선호하는 만기를 가진 채권에만 투자하기 때문에 장단기 채권시장은 부분적으로 분할되어 있게 된다고 한다. 따라서 다양한 만기를 가진 채권수익률에 있어서의 모순은 장단기채권 시장에서의 차익거래에 의해서 완전히 제거되지는 못한다.