국제무역에 있어서는 수요의 가격탄력성이 작기 때문에 외환시장의 안정조건이 충족되지 않아 변동환율제하에서는 환율이 크게 변동하고, 어드저스터블 페그(adjustable peg; 조정가능한 고정환율제)에서는 평가절하를 실시해도 국제수지가 개선되지 않는다는 견해. 전 세계적으로 불황이 확산된 1930년대에 평가절하를 실시해도 국제수지가 개선되지 않는 국가들이 많이 나타나면서부터 주장되기 시작하여 60년경까지 변동환율제 반대론의 하나의 근거로 제시되어 왔다.