주식으로 전환가능한 전환사채가 시장에서는 정상가격으로 거래되고 있으나, 전환대상이 되는 주식의 가격이 전환가격 이하로 하락한 경우 이를 파산 전환사채라 한다. 예를들어, 주식이 단지 주당 $7로 판매될 때 만약 전환사채가 주당 $40의 가격에서 주식으로 전환가능하다면 이 전환사채의 전환 특징은 유사한 위험과 만기를 가지며 전환특징이 없이 시장가격 $7에 거래되는 채권과 거의 동일한 투자수익률을 제공하는 정도의 가치만을 가지게 된다.