불 스프레드와는 반대로 약보합장세에서 만기가 같으면서 행사가격이 낮은 옵션을 매도하고, 동시에 같은 수량만큼 행사가격이 높은 옵션을 매수하는 전략을 말한다. 예컨대 KOSPI 200 지수가 80포인트일 때 행사가격 80인 풋 옵션 10계약을 매수하고, 행사가격 75인 풋 옵션 10계약을 매도하는 것. 이 전략은 주가가 상승했을 때는 제한적인 손실이, 주가가 하락했을 때는 제한적인 이익이 발생한다. 마찬가지로 콜 옵션으로만 조합된 것을 ‘베어 콜 스프레드’라 하고, 풋 옵션으로만 조합된 것을 '베어 풋 스프레드'라 한다.